Европейские банки долго не желали продавать ранцы корпоративных кредитов, чтоб не фиксировать огромные убытки, но ситуация поменялась. «Цены выросли до уровня, когда некие банки уже желают продавать», - говорит управляющий директор Lazard Ари Лефковиц. В 2012 г. он переехал в Лондон в ожидании оживления на европейском рынке реструктуризации.
Одна из обстоятельств роста цен - в США стало меньше дефолтов и банкротств, а у инвесторов - меньше способностей приобрести подешевевшие активы. В 2013 г. число исков о банкротстве в США снизилось практически на четверть (данные Epiq Systems).
Посреди покупателей подешевевших активов участники рынка именуют Centerbridge Partners, Oaktree Capital Management и Apollo Global Management. На балансах европейских банков в 2013 г. было $1,4 трлн безнадежных кредитов по сопоставлению с $715 миллиардов в 2008 г. (оценка PwC). В 2013 г. банки продали $90,5 миллиардов таковых активов, в 2012 г. - $64 миллиардов.
Шведский Nordea Bank не так давно продал $200 млн долга Eitzen Chemical за 80% от номинала, говорят люди, знакомые с деталями сделки. Покупателями выступили инвестбутик Angelo, Gordon & Co. и Goldman Sachs. Европейские банки продали долги оператора ресторанов Tragus, и посреди покупателей был Apollo. Цены траншей достигали 75% номинала. Oaktree покупает долги девелоперских и судоходных компаний, французского ритейлера Vivarte. Инвесторы традиционно стараются приобрести проблемные долги не дороже 80% номинала, чтоб потом их реструктурировать.
Рост цен значит наименьшую маржу, потому инвесторы или пробуют заработать на больших вложениях, или приобретают долги, чтоб получить контроль над компанией.
У европейских банков на данный момент есть доп стимул для реализации проблемных ранцев - ЕЦБ проводит проверку свойства активов, результаты которой станут известны в осеннюю пору. В IV квартале UniCredit зарезервировал доп $12,9 миллиардов на покрытие вероятных кредитных убытков, это в два раза больше, чем год назад. Royal Bank of Scotland организовал нехороший банк, который высвободит $18 миллиардов капитала. Нехороший банк получил портфель облигаций судоходной Eagle Bulk Shipping и уже продал из него $800 млн долга по 85-88% номинала. Норвежский банк DNB продал $600 млн долга Genco Shipping & Trading также по 85% номинала. В апреле долг Genco будет реструктурирован.
Но не все спешат продавать активы. BBVA, Societe Generale, Credit Agricole CIB и Banco Espirito Santo сохраняют на балансах проблемные кредиты, ежели их можно финансировать поновой.
У 1-го консультанта по реструктуризации есть перечень из 60 европейских компаний с лишней долговой перегрузкой, которым нужна реструктуризация. Заместо этого некие банки меняют условия соглашений и отсрочивают выплаты. «Слабое регулирование содействует тому, что банки продлевают сроки погашения и пренебрегают ковенантами, чтоб избежать списаний, - говорит Джейм Донат, учредивший в 2013 г. Magnolia Road Capital (практикуется на европейских кредитах). - Но в итоге наступит час расплаты, и долги придется реструктурировать».
WSJ, 31.03.2014, Татьяна Бочкарева